Потребительские цены в Украине выросли, а годовая инфляция ускорилась
Прошлая неделя подтвердила: украинская экономика сохраняет стабильность, однако эта стабильность остается хрупкой и все больше зависит от государственных расходов, международной финансовой помощи и потребительского спроса. В то же время слабая динамика производства, стремительный рост импорта, рекордный дефицит внешней торговли и значительные валютные интервенции НБУ создают системные риски для макрофинансовой стабильности.
По оперативной оценке Минэкономики, в июле 2026 года реальный ВВП вырос лишь на 0,7% по сравнению с июлем прошлого года после роста на 0,9% в июне. Во втором квартале экономика выросла на 0,6% в годовом исчислении и на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом. Однако совокупный результат первого полугодия фактически соответствует нулевому росту – около 0,01%. Положительный вклад обеспечили внутренняя торговля, перерабатывающая промышленность и сельское хозяйство. В то же время транспорт, энергетика и экспортная логистика остаются наиболее уязвимыми к обстрелам, повреждению инфраструктуры и затруднению работы морского коридора. Инфляционная ситуация также ухудшилась.
После июньской дефляции на 0,1% в июле потребительские цены выросли на 0,3%, а годовая инфляция ускорилась с 7,2% до 7,7%. С начала года цены выросли уже на 6%. Главным фактором стало административное повышение тарифов на жилищно-коммунальные услуги: водоснабжение подорожало на 31,9%, водоотведение – на 29,8%, вывоз мусора – на 5,1%. Дополнительное давление оказало повышение стоимости автомобильных и железнодорожных пассажирских перевозок. Сезонное удешевление овощей, яиц, мяса, одежды и обуви лишь частично компенсировало инфляцию расходов. Базовая инфляция осталась высокой – 8,1% в годовом исчислении.
Бюджетные показатели формально улучшились, но в значительной степени благодаря международным трансфертам. За первое полугодие доходы государственного бюджета составили 2,527 трлн грн и выросли на 35,3%. Без международной помощи прирост доходов был вдвое ниже – 18,3%. Объем международных трансфертов достиг 572 млрд грн, что в 2,7 раза больше, чем в прошлом году. Расходы бюджета увеличились на 17,1% – до 2,832 трлн грн, из них 1,556 трлн грн было направлено на оборону.
Официальный дефицит бюджета сократился до 303,2 млрд грн против 546 млрд грн за первое полугодие 2025 года. Однако без учета международных трансфертов дефицит составил бы 876,7 млрд грн, или 44,8% собственных бюджетных доходов. Таким образом, речь идет не столько о фундаментальном оздоровлении государственных финансов, сколько о компенсации внутреннего дефицита внешними ресурсами. По состоянию на конец июня государственный долг достиг 9,229 трлн грн, или $205,8 млрд.
В монетарном секторе сохраняется жесткая процентная политика. Учетная ставка НБУ составляет 15,5%, а ее разрыв с годовой инфляцией – 7,8 процентных пункта. Средняя ставка по новым кредитам в июле снизилась до 18,6%, тогда как доходность новых депозитов выросла до 9,2%. Стоимость привлечения гривневых ресурсов через ОВГЗ повысилась до 14,51%. Объем кредитов вырос за год на 12,3%, однако структура кредитования ухудшается. Корпоративный кредитный портфель увеличился лишь на 6,9%, тогда как кредитование населения – на 28,8%. Доля программы "5–7–9%" в гривневом кредитовании бизнеса превышает 40%. Это означает, что рыночное кредитование предприятий остается ограниченным, а банки все больше ориентируются на потребительский сегмент. Такая модель стимулирует не столько производство и инвестиции, сколько потребление и импорт.
Валютный рынок сохраняет внешнюю стабильность, однако она обеспечивается значительным расходованием международных резервов. На конец июля резервы составляли $51,2 млрд, но с начала года сократились на $6,1 млрд. Отрицательное сальдо валютных интервенций НБУ по состоянию на 14 августа достигло $30,1, что на 35,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Только в июле НБУ продал почти $4,8 млрд. По состоянию на 20 августа официальный курс составлял 44,70 грн за доллар и 51,87 грн за евро. С начала года гривна девальвировала по отношению к доллару на 5,5%, хотя в течение последнего месяца ее курс практически не изменился благодаря интервенциям НБУ, которые в среднем составляли около $1,1 млрд в неделю. Таким образом, курсовая стабильность в значительной степени поддерживается административными мерами.
Наиболее опасной макроэкономической тенденцией остается усугубление внешнеторгового дисбаланса. В июле экспорт товаров сократился на 5,1% в годовом исчислении – до $3,1 млрд, тогда как импорт вырос на 20,7% – до $8,8 млрд. Месячный дефицит торговли товарами достиг $5,7 млрд. За январь–июль экспорт составил $24,1 млрд и вырос на 3,6%, тогда как импорт увеличился на 26,6% – до $58,1 млрд. В результате дефицит торговли товарами достиг $33,9 млрд. Падение экспорта в июле связано прежде всего с перебоями в работе морских портов, обстрелами и блокированием морских путей. Рост импорта объясняется ввозом нефтепродуктов, аккумуляторов, энергетического оборудования, оптических систем, средств связи и продукции для нужд обороны. Часть этого импорта является крайне необходимой, но общий масштаб дисбаланса усиливает давление на валютный рынок и международные резервы.
На рынке труда наблюдается противоречивая ситуация. Число зарегистрированных безработных сокращается, однако это является следствием не только трудоустройства, но и миграции, мобилизации и демографического сокращения трудоспособного населения. За январь–июль статус безработного имели 242 тыс. человек, трудоустроены 181,2 тыс. человек. В то же время сохраняется значительный разрыв между квалификацией работников, требованиями работодателей и уровнем оплаты труда. Среднемесячная заработная плата в первом полугодии достигла 30 161 грн и номинально выросла на 22,7%, а в реальном выражении – примерно на 13,9%. Средняя зарплата по вакансиям составляла около 30,1 тыс. грн, тогда как ожидания кандидатов – 33,5 тыс. грн. Повышение зарплат поддерживает внутренний спрос, но дефицит квалифицированных работников становится все более серьезным ограничением для расширения производства.
Положительным сигналом является ход уборочной кампании. По состоянию на 17 августа было намолочено 30,8 млн тонн зерновых и зернобобовых культур – на 24,3% больше, чем на соответствующую дату прошлого года. В частности, собрано 23,8 млн тонн пшеницы, 6,2 млн тонн ячменя и 3,8 млн тонн рапса. USDA повысило прогноз урожая зерновых в Украине в 2026 году до 64 млн тонн. Однако экономический эффект от лучшего урожая будет зависеть от способности государства гарантировать работу портов, альтернативных логистических маршрутов и стабильный экспорт.
Среди правительственных решений недели стоит отметить утверждение Программы деятельности Кабинета Министров, которая предусматривает четыре программных направления и 12 стратегических целей. Правительство также установило унифицированные правила подготовки проектов государственно-частного партнерства, запустило "Донорскую платформу" для финансирования противоминной деятельности и одобрило введение обязательной отчетности по устойчивому развитию. Государственные предприятия и общества с долей государства более 50% должны перейти на международные стандарты финансовой отчетности.
Верховная Рада приняла закон о корпоратизации Восточного горно-обогатительного комбината с сохранением 100% акций в государственной собственности.
Главный итог недели заключается в том, что украинская экономика не переходит к устойчивому восстановлению, а продолжает балансировать на грани стагнации. Ее поддерживают бюджетные расходы, международная помощь, повышение зарплат, потребление и неплохой урожай. В то же время качество экономического роста остается низким: импорт растет значительно быстрее экспорта, кредитование смещается в потребительский сектор, курс гривны поддерживается масштабными валютными интервенциями, а состояние государственных финансов критически зависит от внешнего финансирования.
Поэтому первоочередными задачами экономической политики должны стать защита портовой и энергетической инфраструктуры, расширение альтернативной экспортной логистики, переориентация кредитных ресурсов на производственные инвестиции, поддержка несырьевого экспорта, сокращение импортозависимости и направление большей части международной помощи на модернизацию реального сектора, а не только на текущее потребление.
Источник: Богдан Данилишин / Facebook
