+14 Киев
Относительно российских активов, заблокированных в европейском депозитарии Euroclear.
Общая сумма – €159 млрд. Прибыль от их использования – €6 млрд в год. Годовая доходность – 3,8%, что примерно соответствует доходности вложений в еврооблигации ведущих европейских стран.
Как известно, сейчас рассматривается четыре варианта использования российских активов в интересах Украины:
1. Украина выпускает долговые обязательства под залог российских активов.
По сути, это конфискация с отсрочкой, так как Украина не погасит этот долг.
Не лучший вариант, так как конфискация может быть внезапно заблокирована по политическим или судебным причинам. И тогда заплатить придется Украине.
2. Прямая конфискация. Пока не реально.
Дело в том, что кругом-бегом на Западе можно наскрести до $200 млрд российских активов (частных и государственных), которые теоретически подлежат конфискации.
При этом в самой России заблокировано до $300 млрд частных инвестиций из западных стран.
Сейчас эти деньги частично выводятся в рамках программ обмена активами или их выкупа российским бизнесом с дисконтом.
Если провести условный клиринг, то Россия получит назад все свои деньги, а часть западных инвесторов – нет. А если конфисковать – то и никто ничего на Западе из кредиторов не получит.
Тут вообще ситуация вырисовывается интересная. Россия теряет государственные активы, а Запад – частные.
То есть компании из ЕС и США в таком случае заплатят за конфискацию (в основном из ЕС). У РФ же, как это ни парадоксально звучит, появляется еще один стимул для своей экономики.
Ведь внешние долги российских компаний входят в сумму общей задолженности страны. Если долг сокращается, теоретически это снижает минимально необходимый размер валютных резервов центрального банка.
По формуле денежной базы снижение расчетной величины чистых валютных резервов может быть компенсировано ростом чистых внутренних активов в рублях.
Простыми словами, российские компании в случае конфискации госдолга РФ одновременно обнулят свои внешние долги перед иностранными кредиторами и будут должны.... напрямую своему государству, но только в рублях.
То есть в Фонде благосостояния РФ может "внезапно" появится 20 трлн руб. На минуточку, это семь-восемь годовых дефицитов или два нынешних Фонда благосостояния, если считать по активам, и четыре, если по ликвидной части.
По сути, списание внешних активов станет для РФ импульсом для внутреннего развития экономики, так как частным компаниям не нужно будет погашать свои внешние долги.
То есть это будет такая своеобразная дотация частному сектору экономики за счет государства на $200 млрд, или 10% ВВП.
При этом на Западе для компенсации этой финансовой дыры для своих компаний придется на уровне центральных банков запустить микроколичественное расширение (QE) на $200 млрд.
То есть напечатать эти деньги для своей экономики, так как компенсатор в виде российских активов в данной схеме уходит в Украину.
Печатать деньги – не очень хорошая новость в контексте инфляции и необходимости снижать ставки. Плюс угроза рецессии. Хотя сумма и относительно небольшая в сравнении с другими антикризами QE. Но тут сам факт – придется идти против тренда.
На самом деле, вся эта схема очень хорошо иллюстрирует природу международных резервов как таковых. В теории резервы центральных банков должны обеспечивать стабильность национальной валюты и поддерживать платежный баланс.
Но на практике эту функцию выполняет лишь ликвидная часть, которая, как правило, занимает лишь до 10% общего объема резервов. Остальные 90%, большую часть времени лежат мертвым грузом и, как правило, вложены в американские облигации – трежерис.
По сути, такие вложения являются не чем иным, как ценой входного билета в систему современного глобализма. И чем система глобализма сильнее, тем больше национальных резервов идет в трежерис, и наоборот.
Вот почему на максимуме глобализма Китай держал в трежерис до $1,6 трлн своих резервов, а сейчас – порядка $800 млрд.
Это, кстати, и ответ, почему основная часть центробанков мира сейчас активно скупают золото.
И это также пример, почему рост резервов в Украине в последнее время происходит на фоне кризиса (пандемия, война), превращаясь в самодовлеющее "сокровище", при котором Нацбанк играет роль "собаки на сене".
Возвращаясь к теме российских активов. Есть еще варианты 3 и 4.
3. Передача Украине прибыли, полученной от использования российских активов.
Как видим, сумма там относительно небольшая – сейчас около €6 млрд в год.
Что настораживает, так это то, что наши партнеры уже пропустили в контексте передачи прибыли 2022-й и 2023 год, когда процентные ставки были на пике и, соответственно, на пике была и прибыль.
Уже скоро ЕЦБ может перейти к снижению ставок и доходность еврооблигаций упадет. То есть когда будет принято решение, то годовая прибыль от использования российских активов может сократится до €3 млрд в год.
Должно быть, наши партнеры считают, что они достаточно нам помогают и без передачи прибыли от использования российских активов. Что недалеко от истины.
4. Есть еще вариант – передать Украине налоги, уплаченные с прибыли от использования российских активов.
Тут вообще нет никаких юридических препятствий, но и суммы мизерные – пару ярдов в год.
Правда, есть политический момент – как объяснить избирателям и налогоплательщикам Бельгии, почему они должны отдавать часть собранных в их стране налогов, если и Бельгия, и ЕС помогают Украине напрямую на десятки миллиардов евро в год.
В общем, рабочего варианта по российским активам пока нет.
Тем более что против уже выступил ЕЦБ, который в своей аналитике отметил, что такие действия принесут евро убытки, превышающие размер конфискованных российских активов. Эти потери могут быть связаны с выводом денег развивающихся стран из финансовых инструментов в евро.
Доллар, например, уже потерял до 20% международных резервов, вложенных ранее в трежерис (правда, этот отток средств центробанков развивающихся стран пока компенсируется внешними и внутренними частными инвестициями).
Свои вложения в трежерис резко увеличили Канада, Британия и Люксембург (частные фонды).
Еще одно подтверждение моей концепции мировой фрагментации и кластеризации. Как я и прогнозировал два года назад, российские активы будут заблокированы на длительный срок и использованы в будущем для торгов с российскими политическими элитами, которые придут на смену нынешней власти.
Таков мой прогноз.
Источник: Алексей Кущ / Facebook
